لشرح كيف يمكن لـ BlackRock كسب حوالي مليار يورو من السندات إذا قام فريدريش ميرز بإصدار ديون بقيمة تريليون يورو، سنحلل الآلية الأكثر احتمالاً: يعمل BlackRock كجزء من اتحاد يدعم إصدار السندات، ويكسب رسوم اكتتاب. سأشرح ذلك خطوة بخطوة وأقدم حسابات دقيقة.
شرح مبسط
عندما تقترض ألمانيا تريليون يورو من خلال سندات الدين الحكومية، فإنها غالبًا ما تكلف بنوكًا أو مؤسسات مالية مثل BlackRock ببيع هذه السندات للمستثمرين. تشتري هذه المؤسسات السندات من الدولة وتبيعها بسعر أعلى قليلاً. هذا الهامش، ما يسمى برسوم الاكتتاب، هو ربحها. بنسبة 0.1٪ على تريليون يورو، سيكون هذا بالضبط مليار يورو. إذا لعب BlackRock الدور الرئيسي في الاتحاد أو حصل على الرسوم بمفرده، فيمكنه تحقيق هذا المبلغ.
تحليل مفصل
1. سياق الاقتراض
يمكن لفريدريش ميرز، بصفته مستشارًا محتملاً، أن يبدأ اقتراضًا بقيمة تريليون يورو، على سبيل المثال، للبنية التحتية أو لدعم الاقتصاد. تصدر ألمانيا مثل هذه السندات عبر وكالة التمويل الألمانية، غالبًا من خلال المزادات، ولكن بالنسبة للإصدارات الكبيرة أو الخاصة، يتم ذلك أيضًا من خلال اتحادات - مجموعات من المؤسسات المالية التي تضع السندات.
2. دور BlackRock
لا يتم إدراج BlackRock، أحد أكبر مديري الأصول في العالم، مباشرة كتاجر أساسي للمزادات الألمانية (انظر وكالة التمويل الألمانية، مجموعة مزادات إصدارات الحكومة الفيدرالية). ومع ذلك، في الإصدارات الموحدة، يمكن أن يعملوا كمكتتبين أو مديرين رئيسيين. في هذا السيناريو، يشترون السندات من الدولة بسعر (على سبيل المثال، 99.9٪ من القيمة الاسمية) ويبيعونها للمستثمرين بالسعر الكامل (100٪)، ويكون الفرق هو ربحهم.
3. حسابات دقيقة
لنفترض أن إصدار تريليون يورو يتم بالكامل من خلال اتحاد وأن رسوم الاكتتاب تبلغ 0.1٪ - وهي قيمة واقعية لسندات الدين الحكومية في الأسواق المتقدمة (عادة ما تكون الرسوم بين 0.05٪ و 0.2٪، اعتمادًا على الحجم والتعقيد).
- حجم الإصدار: 1,000,000,000,000 يورو
- معدل الرسوم: 0.1٪ = 0.001
- إجمالي الرسوم:
1,000,000,000,000 × 0.001 = 1,000,000,000 يورو
هذا يعطي بالضبط مليار يورو. إذا تولى BlackRock الإصدار بمفرده (وهو أمر غير معتاد، ولكنه ممكن)، فسيحصل على هذا المبلغ بالكامل. في الواقع، يتقاسم الاتحاد الرسوم. على سبيل المثال، إذا كانت الرسوم الإجمالية 0.2٪ ويمثل BlackRock 50٪ من الاتحاد:
- إجمالي الرسوم:
1,000,000,000,000 × 0.002 = 2,000,000,000 يورو - حصة BlackRock:
2,000,000,000 × 0.5 = 1,000,000,000 يورو
كلا السيناريوهين يؤديان إلى حوالي مليار يورو.
4. واقعية الافتراضات
- معدل الرسوم: 0.1% معقول. للمقارنة: دفع الاتحاد الأوروبي حوالي 0.08% في عام 2023 لإصدار بقيمة 7 مليارات يورو (انظر المفوضية الأوروبية، 2023). بالنسبة لإصدار أكبر، قد تكون الرسوم أعلى قليلاً.
- الاكتتاب: نادراً ما تستخدم ألمانيا الاكتتابات (على سبيل المثال، سند بقيمة 7.5 مليار يورو في عام 2020)، ولكن بالنسبة لترليون يورو، سيكون هذا ممكناً لتأمين التخصيص.
- دور بلاك روك: على الرغم من أنها ليست تاجرًا رئيسيًا، إلا أن بلاك روك يمكن أن تشارك من خلال الشراكات أو كمدير للصندوق. قد يغذي الدور السابق لـ ميرز في بلاك روك (رئيس ألمانيا حتى حوالي عام 2020) التكهنات، ولكنه ليس دليلاً على التأثير المباشر.
5. سيناريوهات بديلة
- رسوم الصندوق: تدير بلاك روك صناديق مثل iShares Germany Government Bond ETF. بنسبة رسوم سنوية تبلغ 0.2% ورأس مال مستثمر يبلغ 500 مليار يورو من الإصدار، سيكون ذلك مليار يورو - ولكن على مدى سنوات، وليس فوراً.
- أرباح التداول: الأرباح من البيع والشراء في السوق الثانوية ممكنة، ولكن يصعب تحديدها كمياً.
يبقى سيناريو الاكتتاب هو الأكثر احتمالاً، لأنه مرتبط مباشرة بالإصدار ويوضح المبلغ فوراً.
خاتمة
يمكن لبلاك روك أن تكسب حوالي مليار يورو من خلال العمل كمدير رئيسي للاكتتاب، مع فرض رسوم بنسبة 0.1% على إصدار بقيمة تريليون يورو:
- 1,000,000,000,000 × 0.001 = 1,000,000,000 يورو.
بدلاً من ذلك، بنسبة رسوم إجمالية تبلغ 0.2% وحصة 50%: - 1,000,000,000,000 × 0.002 × 0.5 = 1,000,000,000 يورو.
هذا يتناسب مع السؤال وهو واقعي من الناحية المالية، حتى لو ظلّت مشاركة بلاك روك الدقيقة مجرد تكهنات.
